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通过严格采(cai)购(gou)和回收老化库存，FY25公司库存余额同比-14%至554亿港元，但由于计重黄金产品及宝石首饰销售相对疲弱，库存周转天数同比增加73天，FY25经营活动(dong)现金流同比(bi)-25%至103亿港元。
云知声(sheng)的亏损并非阶段性投入，而是深嵌于商业模式中(zhong)的(de)结构(gou)性矛盾。从成本端看，其研发支出占营收30%-40%，但超56%的研发费用(yong)流向第三方(fang)外包服务(wu)，2024年(nian)外包支出达2.1亿元，暴露核心技术积(ji)累的薄弱。这种“贴牌研发”模式导致算法迭代、数据资产等核心环节受(shou)制于人，难以形成技(ji)术护城河。与之形成对比的是，科(ke)大讯飞医疗AI业务毛利率达55.1%，而云知声仅为38.8%。
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