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市场对非银金融的关注度空前，目前券商合(he)并预期仍在，香港稳定币草案的推出，都推高了市场对非银金(jin)融的关注度，且港股的关注度空前。
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在FY25黄金价(jia)格上涨超过40%的背景(jing)下，公司收入同比-17.5%，但下半财年(nian)同比跌幅-15%好于上半财年的跌幅-20%。年内公司持续推进品(pin)牌转型，一方(fang)面在中(zhong)国内地和中国(guo)香港开设5家新形象店、提升购物体验；另(ling)一(yi)方(fang)面关闭中国内地店效较低的门店，门店经营质量(liang)得到优(you)化，店效的改善也缓解了关店对收入带来的影响，FY25中(zhong)国内地同(tong)店下滑19%、门店数(shu)量同比减少12%至6，501家，但全年内地收入仅下滑17%。港澳及其他地区FY25收入(ru)同(tong)比-21%，其中同店下(xia)滑26%，门店同比净增(zeng)1家。产品方(fang)面，周大福在FY25财年内推出的传福系列、故宫(gong)系列零售额均超过40亿港元，反映公司出色(se)的产品创新开(kai)发能力，并(bing)推动毛利率提升。
临床进展层面，ASCO会后数据持续发酵，国产创新药突破性成果验证🥭👞，ADC与双抗领域迎来密集催化🍇👿。2025年ASCO年会中国创新药企73项研究入选口头报告（历史新高），ADC和双抗领域占比近50%，年会闭幕后🧄，多款中国创新药临床数据细节陆续披露并获国际权威期刊转载。例如，恒瑞医药PD-1抑制剂卡瑞利珠单抗联合疗法在肝癌一线治疗中显示mPFS（中位数无进展生存期）达10.2个月，较现有标准疗法提升35%👄💖💯；百济神州BTK抑制剂泽布替尼在淋巴瘤适应症中实现总缓解率（ORR）78%🥕🍍，显著优于同类进口产品。此外，荣昌生物宣布其ADC药物维迪西妥单抗获FDA突破性疗法认定，用于胃癌二线治疗🥿🩲，成为年内第4款获此认定的国产ADC；康方生物双抗AK112（PD-1/VEGF）三期临床达到主要终点，计划年内提交中美双报，潜在市场空间超50亿美元。上述数据进一步验证国产创新药的全球竞争力，推动板块估值修复。（风险提示：个股仅供行业基本面说明，非个股推荐。）
