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临床进展层面(mian)，ASCO会后数据持续发酵，国(guo)产创新药突破性(xing)成果验(yan)证，ADC与双抗领域迎来密(mi)集催化(hua)。2025年ASCO年会中国创新药(yao)企73项研究入选口头报告(gao)（历史新高），ADC和双抗领域占比近50%，年会闭(bi)幕后，多款中国创新药临床数据(ju)细节(jie)陆续披露并获国际权威期刊转载。例如，恒瑞医药PD-1抑制剂卡瑞利珠单抗(kang)联(lian)合疗法在肝癌一线治疗中显(xian)示mPFS（中位数无进展生存(cun)期）达10.2个月，较现有标准疗法提升(sheng)35%；百济神州BTK抑制(zhi)剂泽布替尼在淋巴瘤适应症中实现(xian)总缓(huan)解率（ORR）78%，显著(zhu)优于同类进口(kou)产品(pin)。此外，荣昌生物宣(xuan)布其ADC药物维迪西妥单抗获FDA突破(po)性疗法认定，用于胃癌二线治疗(liao)，成(cheng)为年内第4款获此(ci)认定的国产ADC；康方生物双抗AK112（PD-1/VEGF）三期临床(chuang)达到主要终点(dian)，计划年内提交中美(mei)双报，潜在市场空间超50亿美元。上(shang)述数据进一步验证(zheng)国产创新药的(de)全球竞争力，推动板块估(gu)值修复。（风险提示：个股仅(jin)供行业基本面说明，非个股(gu)推荐(jian)。）
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在行业变革浪潮中，分析师价(jia)值正在(zai)重(zhong)构(gou)。正如牟一凌5月份的报告《当下是相对不重要的(de)》所言：“在这未破未(wei)立(li)的尴尬期(qi)，其实新秩序(xu)与新故事一直在孕育” ——此刻的转身，恰(qia)似其坚守的周期法则，在券业历史(shi)性整合浪潮中划出一(yi)道(dao)深邃的轨迹。
