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云知声的亏损并非阶段(duan)性(xing)投入,而是(shi)深嵌于商业模式中的结构性(xing)矛盾。从成本端看,其研发支出占营收30%-40%,但超56%的研发费(fei)用流向第三方外包服务,2024年外包支出达(da)2.1亿元,暴露(lu)核心技术(shu)积累的薄弱。这种“贴牌研发”模式导致算法迭代、数据资产等核(he)心环节受制于(yu)人,难以形成技术护城河(he)。与(yu)之形成对比的是,科大讯飞医(yi)疗AI业务(wu)毛(mao)利率达55.1%,而云知声仅为(wei)38.8%。
2024年,粤海饲料计提了高达3.14亿元的(de)信用减值损失,此(ci)外还计提了2861.6万元的存货跌价准备,两(liang)项损失合计达到3.427亿(yi)元,严重侵蚀了(le)公司利(li)润。
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考虑到6月至9月的低基数,大摩认为华润置地将在未来几个月保持(chi)优异表现(尽管(guan)面临宏观逆境,但总租金收(shou)入(ru)同比增长可能超过(guo)12%,同店销售(shou)增长同比增长(zhang)5-10%),这(zhe)得益于疲软(ruan)的购物(wu)中心运营商带(dai)来的市(shi)场份额增长,这将为该行目(mu)前保守的2025年收入比9%上租金增长的潜力上。大摩预计,在其(qi)C-REITs的(de)帮助下,华润置地未来(lai)几季将(jiang)加速向高价值资产(chan)管理公司的转型。该股(gu)预测市盈率约7倍,尽管近期表(biao)现优异,但仍比国营企业同业公司折(zhe)价15%以上,比民营商场公司折价10%以上。
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