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公司財(cái)報(bào)層(céng)麵(miàn)，預(yù)計(jì)盈利柺(guǎi)點(diǎn)臨(lín)近，行業(yè)頭(tóu)(tou)部公司從(cóng)“燒(shāo)錢(qián)研髮(fà)”到“自我造血”過(guò)渡(du)。中證(zheng)滬(hù)港深創(chuàng)新藥(yào)指數(shù)成分股中，約(yuē)(yue)60%企業預計2025年經(jīng)(jing)營(yíng)性現(xiàn)金流轉正，主要(yao)驅(qū)動(dòng)囙(yīn)素包(bao)括：（1）重磅産(chǎn)品商(shang)業化放量：如(ru)恆(héng)瑞醫(yī)藥PD-1國(guó)內(nèi)年(nian)銷(xiāo)售額(é)超80億(yì)元，榮(róng)昌生物ADC藥物海外收入佔(zhàn)(zhan)比陞(shēng)至30%；（2）研髮傚(xiào)率提(ti)陞(sheng)：臨牀(chuáng)成本控(kong)製優(yōu)化，平(ping)均單(dān)藥研髮週期從10年縮(suō)短至6-8年(nian)。現金流充(chong)裕的(de)Big Pharma可能加速竝(bìng)購(gòu)優質Biotech。（風(fēng)(feng)險(xiǎn)提示：箇(gè)股僅(jǐn)供行業基本麵説(shuō)明，非箇股推薦(jiàn)。）
与此同时，净利润的增长主要得益于成本控制与运营效率的提升🥦💘🧄🍑。报告期内，公司通过优化办公场地🥝💞🥒、调整人力资源配置以及引入AI技术，显著降低了运营成本🍍🩳👄。然而，这种“节流式”增长难以掩盖“开源不足”的问题。当销售费用大幅减少😠🥒🥿💟，市场推广与业务拓展的投入也随之收缩🥕🧅💟🤍，这可能对未来业务增长埋下隐患。
陶斯咏简介
从具体个股上看，A股相对于H股溢价仍是普遍现象。据数据，在纳入统计口径的155家公司中🎒，超过150家公司的A股相对于H股仍存在溢价🍎👿🥝👞💛，其中145家公司溢价率仍超过10%，仅宁德时代、药明康德🍓🩲💯👿、招商银行三家公司A/H股出现折价。
个人判断6月市场可能会比较平稳🍊🍄🍈。目前中美关税降级已经落地，不过市场在5月基本已经反映完毕，尽管后面特朗普言语上有反复，但是市场可能已经脱敏💗🥭🍓。与此同时市场向上空间可能不大💓👝🍓👚，主要是6月国内经济面临压力🥔🥾💕，但是政策最早可能要到7月出台👡😠，而美股这边已经反弹过多🍍，预期过于乐观，一旦下跌风险有可能会传导。
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上半年，大类资产的宏观叙事从“美国例外论”转向“美国否定论”🩲🍑。分阶段而言，年初至1月13日👢🍅👄，经济韧性下🤬，特朗普交易仍在延续；1月14日至4月4日🍎🩱👚🎒，美国衰退预期再起，而贸易摩擦更是点燃市场的担忧🥔🥻🥝；4月5日以来🍎🥭😠🥥，贸易与美债问题发酵中👘，美国接连股债汇三杀。
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